2020年该如何投资? 权益市场性价比更高

结构性牛市的2019年结束了，一批公募基金表现卓越，买到的投资者收益颇丰。2020年该如何投资?是跟踪价值还是布局成长?是买点QDII做足分散或者布局黄金避险?中国基金报记者整理上海证券、盈米基金、好买基金、格上理财、招商证券(600999,股吧)等五大研究机构研报，这些机构认为，市场大概率仍维持震荡格局，更看好权益资产的投资价值，配置权益基金需要更关注精选个股型选手。

大类资产配置：

权益市场性价比更高

对于2020年市场，多家机构纷纷认为权益市场性价比更高。

上海证券表示，权益基金方面，建议把握核心资产，寻找估值洼地。注重基金的选股能力，关注科技服务产业基金、民生产业基金、红利基金以及其他估值合理基金的投资机会。固收基金方面，警惕信用过度下沉带来的风险，应选择绩优债券基金。QDII基金方面，建议提高风险意识，分散投资风险，降低美股的配比，关注港股的机会。

而招商证券则建议高风险偏好的投资者在基准比例基础上超配权益资产、低配债券资产，提高组合流动性。主要原因是A股整体估值仍具备一定优势，随着流动性改善，市场整体向下的空间有限而向上的空间较大，有望基于科技周期开启新一轮牛市。建议高风险偏好的投资者从长期布局角度出发，积极配置权益仓位，承受短期净值波动，追求中长期收益。同时，震荡调整中，要把握低位建仓机会，适时加仓。

“由于债市后市预期不甚乐观，建议中等风险偏好的投资者在基准比例基础上低配债券资产，保持较高的流动性。低风险偏好的投资者建议选择现金管理工具作为配置的首选，适度配置权益资产和固定收益类资产，在控制风险的同时，尽量增强收益。”招商证券表示。

盈米基金FOF研究院院长施静表示，未来面临经济转型期里经济减速的必然，但经济没有失速的可能。短期A股有市场情绪变化带来的回调可能;看中长期，在制度和法律的完善下，资本市场生态改善可期，以及当前较低的估值水平，A股市场具备很好的配置价值。

施静建议，对于三年以上不用的长钱，心理上又能接受10%以上的回撤的话，当前状态建议股基配置70%以上，类绝对收益基金，比如中性对冲、二级债基等配置20%左右，黄金配置10%左右。对于一年不用的钱，心理上只能接受5%以下的回撤的话，当前状态建议股基配置30%，转债基金配置10%，中性对冲或二级债基配40%，纯债配置10%，黄金配置10%。市场上涨越多，配置股基和转债基金的比例适当减少，相应增加二级债基和纯债基仓位，反之，则增加权益和转债基金比例，相应减少二级债基和纯债基仓位。

好买基金研究总监曾令华对比股票、债券等资产后认为，整体更看好权益类资产。而从大类资产配置角度看，配置比例跟投资者风险承受能力有关，如果是风险承受能力较强的投资者，最好能80%以上的比例投资权益类基金。但是如果是回撤不能超过5%的投资者，可以重点布局偏债混合型基金、纯债型基金。

权益基金：把握核心资产

关注四类产品

目前市场普遍认为权益市场的投资性价比高于债券市场，因此布局权益基金非常重要，需要关注四类产品。

上海证券推荐了四类基金产品——“新经济”产业基金、民生周期产业基金、红利基金、估值合理的基金。

“一方面要关注基金的重仓板块以及基金风格，要选择匹配当前行情的基金;另一方面，要关注基金经理的能力圈以及选股能力，尽量选择能力圈较为稳定的基金经理的产品，最后，要关注基金的业绩持续性是否较好，能否持续的跑赢基准。”格上财富研究员张婷表示，建议把握三类权益基金，1)一季度由于经济短期企稳、降准释放以及政策变暖等影响，低估值的周期个股会有阶段性的表现，可重点关注重仓银行、地产、化工、建筑材料等行业的基金;2)在引导利率下行的背景之下，科技成长类板块的机会凸显，这大概率是2020年的主线，因此，科技成长类板块的基金要加大配置;3)低估值消费板块，例如家电、汽车以及医药板块里面的优质低估值个股，可关注重仓此类板块的基金。

曾令华表示，长期更看好个股精选型基金经理，2020年也要重点选择此类基金经理管理产品。因为投资是为了赚优秀企业增长的钱，而精选个股的基金经理可以挖掘出更好的企业。

债券基金：选择绩优品种

关注“固收+”

上海证券表示，要警惕信用过度下沉风险，选择绩优债券基金，配置型投资者建议遵循从基金公司到基金经理再到具体产品的选择思路，重点关注具有优秀债券团队配置以及较强投研实力的基金公司，基金公司债券基金管理规模可以作为一个重要参考。

而盈米基金FOF研究院研究总监杨媛春表示，目前债券从价格上来看并不具有很好的性价比。整体而言，预计2020年为债券小年。在债券资产的细分类别上，转债资产性价比高于纯债资产。建议适度降低整个债券基金组合的久期，以偏短久期、中高等级信用持仓的债基为主。同时，因为尚未看到债熊基础，市场利率处在缓慢下行阶段，2020年短债基金整体性价比仍大概率好于货币基金，可以作为货币增强的选择。

“对债券型基金而言，在引导利率下行背景下，利率债会有表现，但因为不会大水漫灌，利率债的机会相对有限，但相比2019年会更好，2020年债市的主要机会在于信用债，可关注信用下沉带来的机会，因此，投资者可选择择券能力较强的以信用债为主的债券型基金。”格上财富研究员张婷说。

好买基金研究总监曾令华表示，目前债券性价比不是很高，绝对收益率较低，3年期债券大概3%左右，违约风险也高于2019年，因此是“错了会赔很多，赢了也赚不到太多”的情况。最好是选择偏债混合型基金，可以“债券+打新”，预期2020年参与打新也能给予3%~4%左右的收益。

QDII基金：

港股产品更被看好

投资海外的QDII产品越来越被市场重视，而港股基金在2020年投资机遇尤其被研究人士提及。

上海证券表示，美国股票市场屡破历史新高，但基本面并没有显著性改善，市场预计美国2020年经济将增速放缓，但美联储暂无明显降息意愿，美股进一步上涨动力偏弱，酝酿回撤风险，维持对美股QDII的谨慎判断;港股方面，虽受国际经济下滑和本地政治风险的扰动，但长期看港股估值处于历史低位，且港股全流通改革将释放内地企业在香港上市的H股的流通价值，将有效改善港股市场估值水平，港股QDII产品仍值得期待;从避险、分散、抗通胀的角度来说，黄金产品仍有配置价值;对原油QDII仍保持谨慎态度。

格上财富研究员张婷建议加大港股基金的配置，2019年港股由于社会事件的影响，涨幅远远落后于美股以及A股，目前估值修复空间较大，建议加大配置，尤其是香港的银行、地产、医药等板块，具备股息高、折价高等特征。对投资美股的基金，上半年大概率高位震荡，下半年概率回调会加大，建议保持谨慎。

“QDII有两种配置思路，一是布局熟悉区域思路，港股目前投资价值比较明显，一是目前港股估值处于历史均值附近，比内地的相关个股更便宜。目前不太看好美股，估值处于历史高位，虽然一直没大幅调整，但是风险也较大。”好买基金研究总监曾令华表示，另一种思路是直接做全球化配置，按照比例配置去获得全球平均涨幅。一般权益投资年限是3~4年，最好长期投资。

其他类型：关注量化对冲基金

也有一些其他细分领域基金被看好，比如量化对冲产品。

好买基金研究总监曾令华就表示比较看好量化对冲产品，这是债券基金较好的替代品。公募基金选股能力较强，优秀的基金经理可以做到每年跑赢沪深300大概5个百分点之上，此外，量化对冲还可以参与打新股增厚收益。

而对于商品基金，张婷表示，建议在2020年二季度末适当加大黄金的配置，对大宗商品类基金，大概率呈现前高后低，下半年压力较大。

盈米基金FOF研究院院长施静则认为，目前实际利率已经转负，而且随着通胀中枢上行和名义利率缓慢下行，实际利率将大概率出现负值持续扩大的趋势。

施静认为，短期经济有弱复苏迹象。全球经济增长出现弱复苏迹象，基本面在一定程度上对原油有利。坚持在价格有足够安全边际的情况下技术性配置原油的策略。

曾令华则认为商品期货ETF不是资产配置好工具。因为配置的资产至少要同时满足两个原则：其一、长期的期望收益为正;其二、与其它资产的相关度不高(股与债，它们是投资之锚)。从历史业绩来看，商品期货ETF长期收益为正的不多，甚至存在持有时间越久、亏得越多的情况。另外，商品和股票其实是正相关，而债券和其它两类资基本不相关。

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