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环球今亮点!王青等:PPI同比显著走低 下半年国内高通胀风险较小

中新经纬8月10日电 题:PPI同比显著走低 下半年国内高通胀风险较小


(资料图片)

作者 王青 东方金诚首席宏观分析师

冯琳 东方金诚研究发展部高级分析师

根据国家统计局公布的数据,2022年7月,CPI(居民消费价格指数)同比上涨2.7%;PPI(工业生产者出厂价格指数)同比上涨4.2%。

7月CPI同比上涨2.7%,涨幅比上月扩大0.2个百分点,低于市场普遍预期,表明当前消费品和服务市场通胀形势依然温和可控。7月CPI同比涨幅变化背后有以下三个原因:首先,受前期生猪产能去化效应逐步显现、部分养殖户压栏惜售和消费需求恢复等因素影响,当月猪肉价格涨势明显,环比上涨25.6%。其次,在多地持续高温天气影响下,7月鲜菜价格环比上涨10.3%,涨幅高于季节性,同比涨幅则扩大到12.9%。

由此可见,7月CPI同比涨幅扩大0.2个百分点,主要是受猪肉和鲜菜价格波动影响,并不代表整体物价形势升温。事实上,扣除价格波动较大的食品和能源价格,7月核心CPI同比涨幅为0.8%,继续处于明显偏低水平。这意味着当前消费品和服务市场整体价格走势平稳。

在猪肉、鲜菜价格大涨显著推高食品价格后,7月CPI涨幅不及市场预期,一个主要原因是受国际油价下行影响,国内汽油和柴油价格下降。非食品CPI涨幅明显收窄,对整体CPI上涨影响显著下降,是7月整体CPI涨幅不及市场预期的主要原因。背后是近期国际大宗商品价格经历一波下跌过程,以及当前国内消费修复整体温和,市场供需平衡不支持消费品和服务价格大幅上升。

值得注意的是,7月粮食价格环比上涨0.1%,上月为环比持平。这意味着在经历了3月至5月的较快上涨之后,受近期国际粮价大幅回落影响,国内粮价连续第二个月保持平稳态势。我们判断,尽管7月粮食CPI同比涨幅为3.4%,但接下来粮食CPI同比将基本稳定下来。由于粮价在整体物价中的基础性地位,7月粮价延续平稳意味着下半年物价上涨压力可控。

进入8月,在政策调控等因素影响下,猪肉价格出现小幅回落走势,同比涨幅未现进一步扩大,鲜菜价格也现回落,同比涨幅由正转负,加之国际原油下行驱动国内成品油价格继续下调,以及国内消费修复仍将保持温和态势,我们判断8月CPI同比将在当前水平附近小幅波动,超过3.0%的可能性不大。

整体上看,接下来猪肉价格仍有一定上行空间,这会带动下半年CPI同比中枢有所抬升,但大幅上行的风险不大。另外,在全球经济减速背景下,下半年国际油价再度大幅冲高的可能性也在下降。由此,下半年“猪油共振”推升CPI的风险可控。更为重要的是,考虑到下半年消费修复将会比较温和,国内产业链供给能力强,加之前期宏观政策未搞大水漫灌,下半年代表整体物价水平的核心CPI会更为温和。由此,通胀仍将是国内与境外经济基本面的最大差别。

7月国际大宗商品和国内工业品价格普降,PPI环比较大幅度转跌,叠加基数走高,同比涨幅加速回落。7月PPI环比下跌1.3%,为2022年2月以来首度环比转跌,同比涨幅较上月收窄1.9个百分点至4.2%,呈现加速回落势头,且回落幅度超出普遍预期。从新涨价和翘尾因素来看,由于环比转跌,7月PPI新涨价因素较上月下滑1.3个百分点,而因基数上行,翘尾因素较上月下滑0.6个百分点。可见,7月PPI同比涨幅加速收敛,既受新涨价动能削弱影响,也与基数抬高有关,其中前者为主要下拉力量。

展望未来,PPI同比将持续回落。7月美联储再度大幅加息75个基点,欧洲央行和英国央行也分别加息50个基点,各主要经济体央行陆续通过加息来抑制高通胀,给经济增长带来下行压力,全球经济衰退预期渐强。需求预期承压背景下,未来国际大宗商品价格料将继续回落。同时,短期内国内地产投资难见明显回暖,叠加保供稳价政策持续发力,工业品价格并不具备快速上涨的条件。更为重要的是,随2021年同期基数上扬,未来几个月PPI翘尾因素将不断回落,到四季度翘尾因素对PPI同比的贡献将为负值。由此,我们判断,接下来PPI同比涨幅将持续回落,四季度PPI同比料将小幅转负。(中新经纬APP)

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责任编辑:张芷菡

编辑:董文博

标签: CPI同比 中新经纬

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