我国前三季度成绩单出炉：“三驾马车”发力，四季度经济怎么走？

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10月24日，国家统计局发布经济数据。其中，前三季度，我国GDP为87.03万亿元，按不变价格计算，同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点，经济总体呈现恢复向好态势。

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整体来看，我国国民经济顶住压力持续恢复，三季度明显好于二季度，生产需求持续改善，就业物价总体稳定，民生保障有力有效，总体运行在合理区间。

政策发力消费快速复苏

制造业两位数增长成亮点

数据显示，三季度，我国GDP为30.76万亿元，按不变价格计算，同比增长3.9%。

三季度GDP同比增速较二季度大幅回升3.5个百分点，高于市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青指出，这主要源于当季疫情影响减弱，稳定经济大盘一揽子政策及接续政策发力显效，带动经济转入较为稳定的回升过程。

从“三驾马车”来看，三季度消费呈现加快恢复态势。其中，三季度社会消费品零售总额同比增长3.5%，二季度为下降4.6%。前三季度，社会消费品零售总额同比增长0.7%，上半年为同比下降0.7%。

此外，投资稳中有升，三季度固定资产投资（不含农户）增长5.7%，增速比二季度加快1.5个百分点。前三季度，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.9%，增速比1-8月份加快0.1个百分点，连续两个月小幅回升。其中，基建投资、制造业投资累计增速继续回升，房地产开发投资累计增速则继续下滑。

与此同时，进出口实现较快增长。据海关总署数据，今年前三季度，我国进出口总值31.11万亿元人民币，比去年同期增长9.9%，相较上半年9.4%的同比增速提升0.5个百分点。

据国家统计局数据，前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率为41.3%，拉动GDP增长1.2个百分点；资本形成总额对经济增长贡献率为26.7%，拉动GDP增长0.8个百分点；货物和服务净出口对经济增长贡献率为32.0%，拉动GDP增长1.0个百分点。三季度，最终消费支出、资本形成总额分别拉动GDP增长2.1、0.8、1.1个百分点。

中国民生银行(600016)首席经济学家温彬表示，消费在三季度整体呈好转趋势，贡献进一步加大。资本形成总额对GDP贡献率低于上半年，应主要受到房地产开发投资拖累。净出口贡献率也低于上半年，随着外需放缓，净出口的贡献率呈下降之势。

王青表示，三季度消费对GDP的拉动力加大，这主要与疫情对居民商品和服务消费场景限制减弱、三季度就业形势好转增强居民消费能力，以及以汽车购置税减半为代表的促消费政策效应逐步显现有关。投资方面，扩投资是三季度稳住经济大盘政策的主要发力点，其中基建投资持续提速，制造业和社会领域投资保持两位数高增长，有效抵消了房地产投资下滑的影响，固定资产投资增速对经济增长的拉动力持续增强。此外，进出口对经济的拉动力也进一步提升，主要与三季度我国出口持续保持较快增长势头，贸易顺差创历史新高有关，这意味着疫情后期“中国制造”优势依然明显，汽车出口等正在成为新的增长点。

1-9月制造业投资同比增长10.1%，较1-8月的增速提升0.1个百分点，成为投资中的一大亮点。温彬指出，9月制造业投资增速继续回升，与政策加大支持力度、制造业产能利用率回升、企业对未来预期好转等因素有关。监管层引导金融机构加大对于制造业尤其是设备更新改造的支持，贷款利率水平继续走低，均有助于制造业投资加速。

不过，温彬提出，制造业投资增速能否持续回升还需观察。企业盈利正在放缓，1-8月工业企业利润总额同比增速降至-2.1%，降幅继续加大。随着PPI回落，利润预计仍将负增。同时，出口增速受外需限制或将延续放缓，将对制造业投资形成制约。另外，制造业投资去年下半年逐月走高，基数效应也不容忽视。

四季度预计继续回暖

房地产市场有望弱企稳

王青指出，四季度消费将进一步修复，并逐步回归拉动经济增长主动力，基建投资将保持两位数高增，房地产投资拖累效应趋于缓和。综合以上因素，其预计四季度宏观经济有望延续回升势头，GDP同比增速将升至4.5%至5.0%左右，进一步向常态增长水平靠扰，这也将夯实稳就业基础。

温彬提出，今年前三季度，国内经济韧性主要依赖于三大动能——出口、基建和制造业投资，波动主要来自疫情和地产。展望四季度，全球经济放缓将会抑制经济动能，但稳经济政策作用继续发挥，经济增速会较三季度有所好转，其预计四季度同比增长4.0%左右，全年增长3.5%左右。

温彬预计，内需将会延续恢复态势，而基建投资则将继续发挥托底作用。近期决策层出台的一系列稳经济接续政策仍把基建投资作为重点，再加上四季度可能提前发行一部分明年专项债，基建将继续保持较快增长。

在温彬看来，房地产市场有望弱企稳，近期政策正从需求端和供给端双向发力，特别是政策性银行保交楼专项借款的推出，推动竣工速度明显加快，这将有助于稳定市场信心。此外，由于居民部门预防性储蓄率仍处较高水平，加杠杆意愿不足，企业部门信心同样需要整固。所以预计四季度经济运行会略好于三季度，但回到5.0%-5.5%的潜在增长水平难度较大。

对于四季度经济面临的挑战，专家普遍提及外需拉动力趋弱。温彬提出，随着发达经济体的连续大幅加息，全球经济正在明显降温，所以四季度出口面临的压力将大于三季度。出口增速放缓将会对部分制造业投资产生拖累。

王青指出，三季度GDP同比增长3.9%，增速距5.5%左右的正常增长水平还有一段距离，加之四季度美欧经济衰退阴影渐浓，外需对国内经济增长的拉动力趋于弱化，短期内宏观政策仍将保持稳增长取向，其中提振内需是关键。

对此，英大证券研究所所长郑后成认为，四季度GDP不变价同比增速将有来自基数方面的支撑，大概率还将较三季度上行，但同时也将面临一定的制约与挑战因素。首先，随着摩根大通全球制造业PMI时隔26个月滑至荣枯线之下，以及摩根大通全球制造业PMI新订单指数连续3个月在荣枯线下运行，且持续下探，预计四季度出口金额累计同比增速大概率继续下行。在四季度出口金额累计同比下行及PPI当月同比大概率在10月进入负值区间的背景下，预计四季度制造业投资增速大概率继续承压。

另外，虽然下半年暴发严重疫情的概率较低，但是国内疫情散点式暴发成为常态，意味着疫情防控压力还将持续存在，对消费增速形成利空。在新冠肺炎疫情冲击下，9月房地产开发景气指数较前值大幅下行0.20个点，预示10月房地产投资增速还将面临较大压力。

新京报贝壳财经记者 顾志娟 编辑 王进雨 校对 柳宝庆

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