经观月度观察|经济修复提速，调控政策注重实际效果_全球时讯

经济观察网 记者 李晓丹 实习记者 王丹妮 经济持续复苏，信贷等政策助力经济修复，仍需关注的是如何促进有效投资、如何促进消费需求回升。

(资料图)

2月宏观数据显示，CPI同比增长1.0%，通胀大幅低于市场预期的1.8%，PPI同比下降1.4%，环比持平；制造业PMI录得52.6%，延续上行态势，显示经济修复提速；1-2月固定资产投资同比增长5.5%，房地产复苏强于预期；2月新增信贷18100亿元，企业贷款继续上行，居民长贷放缓；M2同比增速再度回升，同比增长12.9%。

由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”，每月一次。本次共有13家机构参与月度宏观数据预测。

CPI：通胀超预期回落

CPI公布值（同比）：1.0%

前值：2.1%

CPI预测值（同比）：1.8%

招商银行宏观经济研究所所长谭卓点评：2月CPI同比增长1.0%，低于市场预期的1.8%，CPI通胀大幅低于市场预期，主因在鲜菜、鲜果、水产品和旅游四大分项价格回落幅度超出市场预期。结构特征有三：一是上个月价格涨幅超出季节性的四个分项（鲜菜、鲜果、水产品、旅游）本月跌幅亦均超出季节性，二是猪肉价格环比跌幅连续第二个月超过10%，三是能源价格跌幅显著收窄。

PPI：需求回暖，价格企稳回升

PPI公布值（同比）：-1.4%

前值：-0.8%

PPI预测值（同比）：-1.3%

光大证券首席宏观经济学家高瑞东点评：2月PPI环比持平，环比增速连续两个月回升，石油、黑色、有色价格均出现上涨。但受高基数影响，PPI同比延续下跌，仍处在磨底震荡阶段。进入2月后，随着节后生产生活全面恢复，各地重大项目开工，带动基建投资需求加速释放，同时房地产供需两端发力，也逐步带动房地产市场回暖。总体看，随着扩内需政策发力、以及疫后经济重启，制造业、建筑业需求回暖，有望带动工业品价格企稳回升。

PMI：延续上行态势，经济修复提速

PMI公布值（同比）：52.6%

前值：50.1%

PMI预测值（同比）：51.8%

英大证券研究所所长郑后成点评：2月制造业PMI录得52.60，高于预期2.10个百分点。2月制造业PMI在荣枯线之上，上行的原因主要有以下三点。第一，2月制造业PMI五大分项均较1月上行，其中，生产指数上行幅度最大，且绝对读数位于五大分项之首，表明春节之后复工复产力度加大，是2月制造业PMI的主要拉动项。第二，中央经济工作会议明确提出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合，加大宏观政策调控力度”，各地有力执行政策，对制造业PMI形成支撑。第三，从季节因素看，1月是春节月份，通常情况下，春节月份后一个月的制造业PMI要高于春节月份的制造业PMI。

固投：制造业投资表现出强劲韧性

固投公布值（同比）：5.5%

前值：5.1%

固投预测值（同比）：3.8%

金圆统一证券策略分析师胡研宏点评：1-2 月固定资产投资（不含农户）同比增长 5.5%。从 1-2 月同比增速看，地产、基建、制造业投资增速分别为-5.7%、9.0%和 8.1%，前值分别为-10.1%、9.4%和 9.1%。

从工业品产量来看，新能源产业（太阳能(000591)电池，发电机组，新能源汽车）保持强劲增长，有色金属增长显著。半导体产业相对疲软，其中集成电路、微型计算机设备、工业机器人、智能手机等设备大幅萎缩。

这与过去几年半导体发展的大爆发造成的基数有关系，也有美国对中国半导体产业制裁影响行业发展的影响。

固定资产投资数据与工业增加值数据中增长性有共性，但从投资主体来看，外商投资、港澳台商投资相对疲软，保持下滑，这与1-2月份的疫情签证管控有一定关系，后续会回到正增长轨道。

信贷：企业贷款仍强势，居民长贷放暖

新增信贷公布值（同比）：18100亿元

前值：49000亿元

新增信贷预测值（同比）：24115亿元

川财证券总量研究部分析师崔裕点评：2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元，企业部门的信贷需求强于居民部门。2月居民短期贷款新增2081亿元，其中，短期贷款增加1218亿元，中长期贷款增加863亿元。消费需求修复将是今年市场的主要趋势，居民消费需求在这个春天得以释放。另外，当前稳地产政策频出，在房地产政策边际改善带动下，居民改善型住房需求得到了支持，居民购房需求有望逐步回暖。2月企业短期贷款增加1.61万亿元，其中，短期贷款增加5785亿元，中长期贷款增加1.11万亿元，票据融资减少989亿元。2月企业中长期贷款需求大幅改善。

M2：增速再创新高，“超额储蓄”仍稳定高增

M2公布值（同比）：12.9%

前值：12.6%

M2预测值（同比）：12.3%

华金证券分析师张仲杰点评：2月M2同比再度上行0.3个百分点至12.9%，连续第二个月刷新阶段性新高，贷款创造存款、居民消费意愿改善缓慢两大主要原因仍在延续。从存款结构来看，2月居民、企业存款同比分别多增达1.08万亿、1.15万亿，合计多增规模再超当月贷款多增额，非银金融机构存款同比少增达1.9万亿，显示市场波动令资金进入股市意愿再度转为谨慎。去年年初以来，居民户已经多存了近10万亿的存款。消费意愿不佳是存款多增的原因，并没有“超额储蓄”自发转化为消费需求反弹的内生逻辑，居民消费最终仍将由就业和收入预期、房地产周期两大中长期逻辑所驱动。

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