焦点短讯!LPR已连续9个月不变!降息落空是什么原因?
1年期3.65%,5年期以上4.3%,一如业内预期,5月LPR(贷款市场报价利率)仍在按兵不动。而自2022年8月以来,LPR报价至目前已经连续9个月保持不变。业内认为,LPR长期持平,主要与MLF(中期借贷便利)政策利率维持不变、贷款定价已偏离LPR较多、银行净息差仍承压等因素有关,目前,LPR报价没有相应下调的空间,后续,整体贷款利率或以稳为主。
(资料图片)
“9连平”背后的三因素
5月22日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2023年5月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.65%,5年期以上LPR为4.3%,二类均与此前保持一致。
值得一提的是,自2022年8月以来,LPR报价目前已经连续9个月持平。中国民生银行(600016)首席经济学家温彬向北京商报记者分析了多个层面的因素。首先,5月1年期和5年期以上LPR报价继续“按兵不动”,核心因素仍在于当月MLF利率维持不变,使得LPR报价的定价基础未发生变化。
因为2019年8月LPR改革落地后,LPR报价等于“MLF利率+加点”。MLF利率作为LPR报价的锚定利率,其变动会对LPR产生直接有效的影响。例如,梳理历次报价来看,自2019年8月以来,LPR共发生8次变动。其中,有5次实现了MLF利率与LPR报价的联动下调;有3次则是在MLF利率未变的情况下,借助降准、存款利率定价改革等方式降低了银行综合融资成本,进而实现了LPR不同程度的下调。
“这样表明央行政策利率变动会对LPR变动产生比较直接的影响;同时,在MLF政策利率之外,也会综合考虑银行成本端和贷款需求端对加点幅度的影响。”温彬说道。
其次则是,贷款定价受信贷供需关系影响,目前已脱离LPR较多,暂无必要继续下调LPR以推动降价。
例如,去年以来贷款利率快速下行,脱离LPR较多;今年一季度贷款利率降幅虽有所放缓,但仍处于下行通道,未见拐点。温彬认为,在年初贷款重定价和新发放贷款利率延续下行背景下,商业银行净息差进一步承压。如果进一步压降信贷成本,将有可能使商业银行整体的净息差跌破警戒线,潜在的压力和风险不容忽视。
此外,在市场化负债方面,今年以来,存款定期化现象仍严重,核心负债成本居高不下。当前,存款利率下调成效还相对有限,LPR报价维持稳定也可让控制核心负债成本的效果得到更好发挥。
“不变”也是政策应有之意
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉北京商报记者,长期以来LPR保持稳定,实则也符合市场预期。除了5月作为LPR锚的MLF利率保持稳定、近年来部分银行净息差压力增大外,1-4月新增信贷、社融表现强劲,企业新增信贷延续同比多增态势,也反映目前市场利率处于合理水平。整体看,短期LPR调降门槛仍偏高。
另观察最新政策表态,相较于去年四季度货币政策执行报告“推动降低企业融资和个人消费信贷成本”的要求,近期发布的2023年一季度货币政策执行报告首次提出“保持利率水平合理适度”,并延续了一季度货币政策例会“推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降”的表述。
温彬认为,这也表明央行既有推动贷款利率继续下行的整体考量,亦有将利率保持在合理适度水平上的内在动力,当前贷款利率进一步下行的必要性很低、空间大幅收窄。
“在前期贷款利率已大幅下行,多家银行净息差临近警戒线的情况下,保护好贷款利率水平的底部区域、引导降低银行负债成本、呵护好商业银行的净息差空间,也成为央行的重要任务。”温彬说道。
谈及LPR长期不变对楼市的影响,周茂华认为,目前房地产复苏节奏偏慢,月度存在波动且区域复苏不平衡,但房地产整体呈现积极复苏态势,楼市信心在逐步回暖;预计后续各地仍延续因城施策、精准调控思路,用好用足包括首套房贷利率动态调节机制在内的稳楼市政策,促进房地产回归平稳健康发展轨道。
或更多依靠“定向降息”
净息差等因素约束下,业内认为,央行或将更多依靠结构性货币政策工具来实现“定向降息”,在降成本的同时兼顾调结构,实现差异化精准支持。
如在“有进有退”的原则下,今年1月央行新设两项房地产政策工具,分别为800亿元的房企纾困专项再贷款和1000亿元的租赁住房贷款支持计划,对于符合要求的项目和贷款,央行分别按照实际投入资金的50%、贷款本金的100%予以资金支持,利率均为1.75%,以低成本的资金助力稳地产和促转型。
年初出台的首套住房贷款利率政策动态调整机制,也在稳定房地产市场平稳运行的同时,增加了楼市调控的精准度,避免各地出现明显的冷热不均现象。
温彬认为,后续触发降息的重要因素,仍是经济和融资修复的可持续性。若消费复苏的斜率不及预期、房地产链条难以持续实现良性循环、长期投资动能疲软、民间投资继续回落,以及居民部门信贷回暖再现反复等,年内或不排除仍存在小幅降息的可能。
“但LPR的继续调降,将主要取决于银行息差表现情况。除依赖于政策利率的下调外,最主要的还是要与负债端改善相匹配,以保证银行净息差维持在相对平稳水平。”温彬补充道。
周茂华也指出,尽管LPR保持稳定,预计后续央行鼓励金融机构挖掘LPR改革潜力,鼓励金融机构主动管理负债,并可能通过结构工具或降准等方式稳定银行负债成本,引导金融机构支持实体经济薄弱环节,重点基建、制造业、绿色发展、科创企业等重点新兴领域。
展望后续货币政策,仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟则说到,为维护好宏观经济向上向好的积极变化,还需解决好经济运行中存在的内生动力不强、需求不足等短期困难,坚持好经济转型升级、推动高质量发展的长期政策方向,预计未来一段时间内,货币政策在延续稳健态势、保持合理适度的货币条件、更加灵活把握信贷投放节奏、加强与财政政策和产业政策的协调等工作的同时,也将以结构性政策工具为主,聚焦重点、合理适度、有进有退,保持定向发力、精准发力、持续发力。与此同时,他预计将通过采取“缩减原则”、适当向“稳健的直觉”靠拢来推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降,年内仍有降息、降准的必要性。
北京商报记者 刘四红
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