LPR未降不改未来降准降息空间

证券时报记者 王君晖

3月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，3月份贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%，与上月持平。二者自今年1月份下降之后，连续第二个月保持不变。

此次LPR未降虽然被市场看做预期落空，但亦有支撑其“按兵不动”的因素。从原因上看，决定LPR利率的的中期借贷便利（MLF）利率和加点均未满足下降条件。3月15日，央行等额操作100亿元逆回购和超额续做2000亿元MLF，中标利率分别为2.1%和2.85%，与此前持平。政策利率未下调，预示着本月LPR报价大概率保持不变。

报价加点幅度主要取决于各银行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。其中，降准和以DR007、1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率为代表的市场利率对各银行在报价过程中的加点幅度有显著影响。近期后两者均有小幅上行，在当前净息差在历史低点附近徘徊的背景下，商业银行缺乏下调LPR报价的动力。另外，年初以来银行持续加大信贷投放力度，降低实体经济融资成本，在本月未进行降准、降息的情况下，银行受资金成本约束，点差压降未能达到导致LPR下降的最小5BP步长。

虽然3月份MLF与LPR利率均未下调，但在近期政策层面频释暖意的背景下，市场仍普遍预期二季度仍有降息降准的空间。地缘政治冲突升级、大宗商品涨价、全球通胀升温、主要经济体宽松政策退出、金融市场波动加剧等因素叠加，全球经济发展前景蒙受更大不确定性。要实现5.5%的增长目标，也需要政策的进一步加大支持力度。货币政策要发挥好总量政策和结构性的双重功能，找准时机，降准、降息仍有必要、有空间，加大力度提振需求，促进经济运行在合理区间。

结合监管层表态来看，当前货币政策首要目标为稳增长。3月16日召开的金融委会议要求货币政策要主动作为。在明确的政策基调下，市场预期央行近期有降准降息可能，进一步发力宽信用、稳增长。在当前局面下，下调MLF利率、进而带动LPR报价下调，是降低银行实际贷款利率的有效手段。二季度5年期LPR报价有望与1年期LPR报价实现同等幅度下调，释放明确的稳楼市信号。若二季度LPR报价下调10~15个基点，将更大幅度带动银行实际贷款利率下行，进而激发企业和个人住房贷款需求，提振新增贷款规模，并带动各项贷款余额增速由降转升。

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