中金:首予汇通达网络跑赢行业评级 目标价63.8港元
中金发布研究报告称,首予汇通达网络(09878)“跑赢行业”评级,预计2021-23年EPS为0.64元/0.86元/1.42元(CAGR为49%),目标价63.8港元,较当前有46.8%上行空间。庞大的下沉市场蓝海正值渠道变革的机遇期,公司是深耕下沉零售市场的重要参与者,以高效的供应链和数字化工具赋能会员零售门店和渠道合作伙伴,有望凭借对下沉零售市场的深刻认知和实践,获得行业向上期的红利和政策支持,促进下沉市场商业渠道的变革,助力乡村振兴,攫取更高份额、创造更大价值。市场把汇通达简单理解为一个传统分销商,但中金认为这只是外在的表现形式,公司实质上拥有更高的竞争壁垒。
中金主要观点如下:
深谙下沉市场消费习惯和零售形态,打造“接地气”的商业模式。
市场习惯了城镇化和线上化的发展模式,但城镇化和线上化会到阈值,这缘于国内宏观经济分布、基础设施现状和下沉市场消费习惯,汇通达从一开始就选择了以承担“桥头堡”角色的“夫妻零售门店”为抓手,将物美价廉的商品传递到下沉市场用户手中的独到打法,从而获得差异的市场定位。公司专注消费电子、家电、农业生产资料、交通出行、家居建材、酒水饮料六大品类,近3000名地推团队对客户的贴身服务是公司战略得以高效执行的关键。
赋能数十万会员零售门店网络,与品牌商合作不断加深。
公司没有像传统分销商那样注重眼前利润,而是着眼长期,为会员零售门店提供高效的供应链和数字化升级方案,解决他们受电商巨头挤压的生存困境,目前公司已累计连接近17万家会员店。随着下游客户积累和规模的扩张,公司与上游品牌的战略合作也不断深化,与品牌商总部对总部的集中采购占比从2018年的4%提升到2021年的38%,重点合作伙伴包括苹果、戴尔、哪吒汽车、五粮液(000858)、郎酒、贵州醇、重庆农资、三星、美的、华凌、奥克斯、康宁、ACA等。
量身打造的门店SaaS+产品与交易业务形成双向协同。
门店SaaS+产品结合了互联网平台的先进方法论和小店实际需求,切实为客户数字化转型创造价值。有了交易业务为基础,SaaS+的获客、留客效率更高;借助SaaS+,交易业务效率得到提升,由此汇通达实现了交易和服务业务的飞轮效应。
潜在催化剂:持续渗透下沉市场;精细化运营后利润率提升;纳入港股通。
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