4月M2超预期增长而信贷明显放缓，机构认为LPR下调时机已成熟

5月13日，央行发布金融统计数据报告显示，4月末，广义货币(M2)、狭义货币(M1)同比分别增长10.5%、5.1%，增速分别比上月末高0.8个、0.4个百分点。

值得一提的是，4月新增人民币贷款明显放缓。数据显示，新增人民币贷款6454亿元，同比少增8231亿元。人民币贷款余额201.66万亿元，同比增长10.9%，增速比上月末低0.5个百分点。

此外，4月居民部门贷款再度减少。从结构上看，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元；消费贷款（不含住房贷款）减少1044亿元，同比少增1861亿元；经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。

业内人士指出，4月信贷社融明显不及预期，反映出当前有效需求不足，经济下行压力较大。与此同时，4月M2增长较快，前4个月累计新增社融超过去年同期，也体现了金融靠前发力支持实体经济发展。

M2增长超预期

4月末，广义货币(M2)、狭义货币(M1)同比分别增长10.5%、5.1%，增速分别比上月末高0.8个、0.4个百分点。

中国民生银行(600016)首席研究员温彬分析称，M2增长超出预期，主要原因有三点：一是4月降准落地，有助于提高货币乘数，从而加强了货币派生效应；二是财政政策积极发力，4月财政存款仅小幅增加410亿元，同比少增5367亿元；三是去年4月M2同比增长8.1%，为当时的低点，形成了较低基数，对4月M2回升形成一定贡献。

此外，社会融资规模新增9102亿元，比上月和去年同期分别少增3.74万亿元和9468亿元。存量社融同比增长10.2%，涨幅回落0.4个百分点。

温彬指出，表内信贷是4月社会回落的主要拖累项，表内贷款（人民币+外币）新增2856亿元，同比少增9712亿元。

表外融资共减少3174亿元，比去年同期少减519亿元。其中，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别减少2亿元、615亿元、2557元。4月新增政府债券3912亿元，虽比去年同期多增173亿元，但比上月减少3162亿元。企业债券新增规模相对稳定，4月新增3479亿元，同比少增145亿元。股票融资略有多增，4月新增1166亿元，同比多增352亿元。

新增人民币贷款明显放缓

值得关注的是，4月新增人民币贷款明显放缓。新增人民币贷款6454亿元，同比少增8231亿元。人民币贷款余额201.66万亿元，同比增长10.9%，涨幅较上月回落0.5个百分点。

温彬认为，新增人民币贷款明显放缓，主要由于全国多地疫情反弹，对经济复苏形成较大干扰，导致有效融资需求明显回落。

其中，居民部门贷款再度减少。4月居民贷款减少2170亿元，继今年2月减少之后再度出现减少现象。从结构上看，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元；消费贷款（不含住房贷款）减少1044亿元，同比少增1861亿元；经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。温彬表示，这三个类别的居民贷款均出现减少，反映出本轮疫情对生产消费等环节形成了较大冲击。

此外，企业部门贷款结构变差。4月企业贷款新增5784亿元，同比少增1768亿元，中长期贷款增长不佳，4月仅增加2652亿元，同比少增3953亿元。短期贷款减少1948亿元，同比少减199亿元。票据融资进一步加快增长，4月新增5148亿元，同比多增2437亿元。温彬表示，企业贷款和结构的变化，反映出受疫情、原材料涨价等多重因素影响，企业生产经营困难较大，信贷需求偏弱。

人民银行有关负责人指出，4月当月人民币贷款增长明显放缓，同比少增较多，反映出近期疫情对实体经济的影响进一步显现，叠加要素短缺、原材料等生产成本上涨等因素，企业尤其是中小微企业经营困难增多，有效融资需求明显下降。

温彬指出，整体上看，4月信贷社融明显不及预期，反映出当前有效需求不足，经济下行压力较大。与此同时，4月M2增长较快，前4个月累计新增社融超过去年同期，也体现了金融靠前发力支持实体经济发展。

其表示，“目前，我国经济面临更趋复杂多变的内外部环境，风险挑战有所上升，稳增长更加紧迫。货币政策要继续发挥好总量政策和结构性政策双重功能，提振有效融资需求，稳定信贷总量。运用存款利率市场化机制的调整，引导实体经济融资成本下行。持续加大对重点领域和薄弱环节以及受疫情影响行业的支持力度，为市场主体纾困，促进经济运行在合理区间。”

人民银行有关负责人表示，下一阶段，将把稳增长放在更加突出的位置，稳定信贷总量、降低融资成本，并强化对重点领域和薄弱环节支持力度。保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，宏观杠杆率会有所上升，但保持在合理区间。

业内预计LPR利率有望下调

业内人士认为，接下来LPR利率有望迎来下调。

华泰证券认为，LPR下调时机已经成熟。“贷款利率下行有助于进一步撬动融资需求，今日央行答记者问中明确提出‘推动降低银行负债成本，进而带动降低企业融资成本’，我们认为LPR下调的时机已经成熟。”预计5月LPR有单边下调的可能，1年期有望下调10BP，5年期有望下调5BP。

国盛证券研报指出，当前信用明显收缩，而宽信用需要货币进一步配合，特别是降息以带动市场利率下行，发挥市场化宽信用的作用。因而未来首先需要货币宽松，LPR以及MLF、OMO利率都将下降。

西部证券研报显示，央行不断引导商业银行负债成本降低，LPR报价利率或于近期调降，该因素将在疫后助力居民部门改善型住房需求回暖、中长期贷款回升。

其指出，今年以来，降准、加速向财政上缴利润及最近的存款利率市场化机制的推出等操作均是人民银行在有意引导商业银行负债成本下降。特别是近期的存款利率市场化机制对于大行及股份行存款成本下降作用明显，由于央行一直在强调释放LPR报价改革红利，进一步降低实体经济融资成本。“我们认为在银行负债成本下降幅度明显的情况下，央行在未来一段时间引导银行单独下调LPR报价成为大概率落地的政策操作。”

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