全球通讯！李一爽： LPR非对称降息对债市有何影响？

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中新经纬8月23日电 题：LPR非对称降息对债市有何影响？

作者 李一爽 信达证券固定收益首席分析师

8月22日，在MLF(中期借贷便利)利率下调10BP(基点)后，8月LPR(贷款市场报价利率)再度出现非对称式下调，1年期品种下调5BP，5年期以上品种下调15BP。由于MLF利率下调10BP能向LPR传导的空间有限，当前商业银行1年以内贷款占全部贷款中的比重与5年以上大致相当，因此央行将有限的降息空间更多地给予了5年期以上品种，这也反映出央行维护房地产市场平稳运行以实现稳信用目标的意图。

尽管5年期以上LPR调降更多反映了稳信用的意愿，但在当前经济内生动力不足的环境下，央行愿意更多地引导房贷利率回落，说明地产市场仍然面临着巨大的下行压力，稳信用的实现仍然需要一段过程，在这一过程中流动性也需维持宽松环境相配合。

1年期LPR的降幅较小，其更多也是作为信贷市场的利率基准，对于资金市场影响较小。在当前资金利率已经明显低于政策利率的状态下，对债券市场而言，更重要的是当前极度宽松的资金面环境能否持续，而LPR的调整对于这一问题不论是在信号意义上还是在实际意义上都相对有限。

但是，考虑到稳信用的目标仍需流动性宽松配合，结合央行在《二季度货币政策执行报告》中删除了此前“引导市场利率围绕政策利率波动”的表述，我们认为，央行短期内大规模收紧流动性的概率有限，因此降息后资金面宽松的可持续性存在想象空间。

尽管上周(8月15日至8月19日)在MLF净回笼、税期走款等因素冲击下，资金面出现了边际收敛，但由于目前短端利率已对资金面可能的波动进行了定价，只有资金利率中枢的显著抬升才会带来明显冲击，当前幅度收紧的整体冲击仍相对有限，且8月19日尾盘资金面出现了转松的迹象，目前来看本周(8月22日至8月26日)资金利率大幅收敛的概率不大，在这样的状态下债券市场的整体环境仍然相对有利，但也仍需持续追踪。(中新经纬APP)

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