世界观察：8月金融数据回暖、结构改善，后续还有降息空间吗

8月金融数据如期出炉，一如市场预期迎来回暖。

9月9日，央行披露的金融数据显示，8月信贷、社融数据同比好转，除了企业部门融资需求回暖，居民部门中长期资金需求也出现回升。整体来看，国内实体经济融资需求改善，结构持续优化，但在分析人士看来，目前实体融资需求动能整体仍偏弱，后续还需警惕存款余额增速高于贷款余额增速，以及M2-M1剪刀差扩大。

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信贷、社融回升显著

8月人民币新增贷款需求回升明显。数据显示，8月末人民币贷款余额208.28万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.2个百分点。此外，当月人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元。

除了较去年同期多增外，北京商报记者注意到，8月新增人民币贷款较上月环比增幅明显，约5710亿元。在中国民生银行(600016)首席经济学家温彬看来，这主要是宽信用目标下，政策能动性进一步增强和贷款成本继续降低，对实体融资供需均起到较好提振作用。

回顾近一个月，增量政策陆续出台，8月22日，央行下调1年期和5年期LPR，同日又召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，引导国有大型银行充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性并优化信贷结构。此外，8月24日国常会部署稳经济一揽子政策的19项接续措施，支持基建和房地产合理融资需求等领域；而后8月31日国常会再进一步明确“接续政策细则9月上旬应出尽出”。

另从结构上看，8月住户贷款增加4580亿元，其中，短期贷款增加1922亿元，中长期贷款增加2658亿元；企（事）业单位贷款增加8750亿元，其中，短期贷款减少121亿元，中长期贷款增加7353亿元，票据融资增加1591亿元；非银行业金融机构贷款减少425亿元。

“可以看出8月信贷结构有所优化，票据融资大量少增，中长期贷款同比多增，零售和对公信贷占比进一步改善。”温彬评价道。

其中，居民端短期贷款增加1922亿元，由上月下降转为增长，表明居民消费信心有所恢复；中长期贷款增加2658亿元，在降息等政策助力下，按揭贷款较上月有所回升，有助于房地产市场回暖。

另对企业端，8月企（事）业单位贷款增加8750亿元，环比大幅增加5873亿元，同比增加1787亿元。可以看出在政策性开发性金融工具落地撬动下，企业中长期贷款大幅增加，票据融资明显回落，信贷结构优化。

“抛开季节性因素，8月信贷数据还是较上月有所改善，结构也更加优化。”资深宏观分析师王好同样称，企业部门短期（表现在“未贴现的银行承兑汇票”项目）和中长期资金需求均出现回升，表明企业短期经营情况小幅好转，投资意愿也相应增强。

值得关注的是，除了信贷数据，8月新增社融同样表现回升显著。据央行初步统计，8月社会融资规模新增2.43万亿元，较上月来看增幅不少；月末社会融资规模存量为337.21万亿元，同比增长10.5%。

具体来看，8月对实体经济发放的人民币贷款增加1.33万亿元，同比多增631亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少826亿元，同比多减1173亿元；委托贷款增加1755亿元，同比多增1578亿元；信托贷款减少472亿元，同比少减890亿元；未贴现的银行承兑汇票增加3485亿元，同比多增3358亿元；企业债券净融资1148亿元，同比少3501亿元；政府债券净融资3045亿元，同比少6693亿元；非金融企业境内股票融资1251亿元，同比少227亿元。

从数据可以看出，新增人民币信贷和未贴现银行承兑汇票为本月社融新增的主要贡献项，而专项债发行节奏错位对社融同比表现形成拖累。

M2增速继续提升

在货币供应方面，数据显示，8月末，广义货币(M2)余额259.51万亿元，同比增长12.2%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和4个百分点；狭义货币(M1)余额66.46万亿元，同比增长6.1%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高1.9个百分点；流通中货币(M0)余额9.72万亿元，同比增长14.3%。当月净投放现金722亿元。

另从人民币存款数据来看，8月末人民币存款余额252.38万亿元，同比增长11.3%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高3个百分点。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，M2同比保持12.2%的高位，主要是反映国内偏积极财政、货币政策，增加基础货币投放，带动居民、企业存款增加；另从M2、社融存量同比增速与名义GDP增速基本匹配来看，也显示国内货币供应处于合理区间，继续为实体经济复苏提供有力支持。

不过，王好则判断，从存款余额增速高于贷款余额增速，以及M2增速高于社融增速来看，也表明当前流动性略显过剩，这也意味着货币市场利率短期内仍将维持较低水平，货币当局将有可能继续通过政策工具适度回收流动性。

8月份，人民币存款增加1.28万亿元，虽同比少增926亿元，但环比上月增长显著。其中，住户存款增加8286亿元，非金融企业存款增加9551亿元，不过财政性存款减少2572亿元，非银行业金融机构存款减少4353亿元。

“伴随专项债资金加速落地，8月财政存款减少2572亿元，同比大幅少增4296亿元，将继续助力流动性维持充裕。”温彬评价道。

还有降息空间吗

在业内看来，从金融数据可以看出，在降息、稳信贷等政策支持下，8月信用扩张有所加快，企业和居民部门信贷有效需求回升，有助于经济运行保持在合理区间。

下一阶段，为巩固经济企稳回升的基础，需继续发挥稳经济一揽子政策及接续措施的组合效应，以投资带消费，加力促就业创业，支持信贷有效需求持续回升，并培育壮大市场主体和经济新动能，增强经济修复的可持续性。

温彬进一步提到，后续货币政策一方面将积极支持扩大有效投资，金融资源更多向投资端倾斜，政策性开发性金融工具将成为三、四季度稳增长的重要力量；另一方面，也会加大对社会服务业、平台企业和中小微企业等的信贷支持，加力促就业创业，提振市场信心，以扩消费。

“在此背景下，后续仍可能通过调降MLF和OMO利率进而调降LPR，以降低企业融资和个人信贷的成本，支持信贷有效需求持续回升；或通过降准置换MLF以及调降存款利率来降低金融机构负债成本，为继续让利实体创造条件。”温彬预测道。

不过，周茂华则认为，政策方面，短期进一步降息可能性偏低，但不妨碍引导金融机构合理让利实体经济，实施宽信用政策。目前，国内物价温和，政策保持自主性，但目前环境看，一方面，国内需要落实好此前出台政策组合拳，让政策红利重返释放；另一方面，国内经济面临复杂的内外环境，国内需要加强部门政策配合，提升政策效率，同时，要防范海外央行激进收紧潜在外溢效应和输入性通胀压力。

王好则指出，真正值得警惕的是存款余额增速高于贷款余额增速，以及M2-M1剪刀差扩大。在王好看来，两个指标都表明企业和居民部门对未来经济预期偏弱，前者意味着市场主体开始进行预防性储蓄，投资和消费所占比重下降；后者则显示实体经济中的投资机会减少，存款定期化，经济活力较弱。

北京商报记者 刘四红

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