CPI、PPI低于预期 政策发力扩需求有空间

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证券时报记者 江聃

4月11日，国家统计局公布数据显示，3月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.5%，两个数据的表现均低于市场预期值。接受证券时报记者采访的专家认为，3月CPI同比涨幅低位下行，主要原因是菜价下跌较快，国际原油价格下行，以及国内汽车“价格战”等，PPI同比降幅扩大则受上年同期石油、煤炭、钢材等行业对比基数走高影响。展望后期，专家认为要持续提振需求，货币与财政政策有空间，要适时发力。货币政策方面，可以考虑从引导商业银行下调存款利率入手。

最新数据显示，3月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.3个百分点，创下2021年10月以来新低，也低于市场预期值。而据测算，3月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。

民生银行研究院指出，3月CPI同比表现弱于预期，主因是食品和能源的非核心通胀因素的价格下降。东方金诚首席宏观分析师王青将主要原因总结为，3月菜价下跌较快，国际原油价格下行，以及国内汽车“价格战”影响等。

3月份CPI的分项数据表现分化。如：从同比看，蔬菜价格下降11.1%，降幅扩大7.3个百分点；从环比看，鲜菜价格下降更是影响CPI总降幅近六成。但同期服务价格同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，其中飞机票、宾馆住宿、交通工具租赁费、旅游价格分别上涨37.0%、6.1%、5.9%和5.3%，涨幅均有扩大。从环比看，宾馆住宿和飞机票价格也都上涨。

“消费修复对物价的影响主要体现在飞机票、宾馆住宿及旅游价格较快上涨方面，但对整体物价水平影响不大。”王青说，当前居民消费处于修复过程，但力度较为温和，消费信心尚待进一步提振。

启铼研究院首席经济学家潘向东也对证券时报记者表示，3月核心CPI略有回升。但整体来看，很难寄希望居民消费意愿和消费能力在短期内得到大幅改善，复苏将是一个缓慢的过程。2023年全年CPI同比或许将保持在相对温和水平。

3月PPI环比继续持平，同比降幅扩大。数据显示，3月PPI同比下降2.5%，降幅比上月扩大1.1个百分点，降幅大于市场预期的2.3%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，这主要是受上年同期石油、煤炭、钢材等行业对比基数走高影响。民生银行(600016)研究院则指出，PPI环比企稳反映在外需偏冷的情况下内需有所支撑。潘向东认为，目前PPI仍可能处在探底过程中，预计CPI-PPI同比剪刀差的扩张表现将持续至年中左右。

结合3月份CPI和PPI的表现，机构对于政策加力的期待更加坚定。王青表示，目前尚未发现消费反弹引发物价较快上涨的迹象，下一步政策促消费的空间较大，迫切性也较强，其中货币政策也有条件向稳增长方向适度发力。

民生银行研究院认为，货币与财政政策仍有适时发力空间，尤其在货币政策方面，可以考虑从引导商业银行下调存款利率入手。原因在于，一是欧美加息在年中即将临近尾声，对我国利率调整的制约在减小；二是可以缓解商业银行息差压力，欧美银行业的危机表明，金融系统的信心和稳健是支持实体健康发展的重要支撑；三是可以促进居民消费和企业投资；四是当前中国制造业正在向产业链高端升级，资本市场在这方面的资源配置效率要优于间接融资市场，降低利率可吸引更多资金要素流向资本市场。

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