观点：票据转贴再现零利率，城投债“资产荒”卷土重来

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财联社8月1日讯（编辑 张伟）7月29日，1M票据转贴利率降至“0”附近，这是该品种自2021年12月以来，第五次出现“零利率”行情。

Wind数据显示，自今年2月底1M国股票据转贴利率行至0附近后，该期限利率随后在1.50%附近震荡，4月底至5月，1M国股票据转贴利率大幅下行，三次跌至“零利率”附近。

“抢券行情”已蔓延至票据市场。光大证券(601788)指出，6月份信贷高增的基数效应加大了7 月份稳信贷的难度，为满足狭义信贷额度管控要求，银行在月末再度通过票据转贴进行冲量。除1M 品种外，3M、6M 和1Y 品种利率同样降幅较大，说明最后一个工作日，部分银行不惜通过收购成本收益倒挂的中长期票据来填充额度。

而城投债似乎也正在面临“资产荒”的卷土重来。企业预警通数据显示，认购倍数在十倍以上的城投，7月份共发行8只，最高的一只为24.74倍的“22益阳城投MTN001”。

与此同时，机构的欠配问题仍然存在。

根据国盛证券欠配指数显示，上周（07/25-07/29）利率债欠配指数为-0.75（前值-0.71），信用债欠配指数-1.55（前值-1.60）。欠配指数越低，表示欠配程度越深。利率债欠配指数在6月底达到年内最高点，而信用债欠配指数今年来却一路走低。

光大证券表示，DR001的低频震荡行情，也容易造成市场形成“一致性”预期，进而导致杠杆行为加剧，隔夜回购每日成交量也随之出现大幅攀升。

地方债供给退出之后，债券供给锐减，叠加市场对资金面宽松的预期一致，机构欠配压力持续。

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