刘学智专栏丨PPI和CPI剪刀差持续收窄，保供稳价效果显现

交通银行金融研究中心 刘学智

4月11日，国家统计局公布了2022年3月物价数据。全国居民消费价格同比上涨1.5%，涨幅比上个月上升0.6个百分点；全国工业生产者出厂价格同比上涨8.3%，涨幅比上个月回落0.5个百分点。PPI逐渐回落，CPI低位上升，物价水平整体平稳，结构性通胀压力持续缓解。

CPI同比涨幅扩大，主要依靠翘尾因素推动，新涨价因素较弱。在CPI的同比涨幅中，3月份翘尾因素为0.4%，比上个月上升0.5个百分点。年初以来累计的新涨价因素为1.1%，比上个月小幅上升0.1个百分点。核心CPI同比上涨1.1%，涨幅与上个月持平，表明剔除能源和食品以外的消费物价水平保持平稳。

食品价格环比持平，同比降幅收窄，依然处于较低水平。3月份食品价格同比下降1.5%，降幅比上个月收窄2.4个百分点。当前生猪存栏量仍然较高，去库存阶段还未结束，猪肉价格继续走低，同比下降41.4%，是导致食品价格负增长的主要原因。受国际小麦、玉米和大豆等粮食价格上涨以及国内局部地区疫情的影响，面粉、食用植物油、鲜菜和鸡蛋价格环比有所上升。从同比来看，鲜菜价格由上月下降0.1%转为上涨17.2%，面粉价格上涨4.6%，涨幅扩大1.9个百分点。整体来看，食品价格涨势保持温和。

非食品价格涨幅略有扩大，燃油类价格涨幅较大，服务类价格涨势减弱。3月份非食品价格上涨2.2%，涨幅比上个月小幅上升0.1个百分点。是带动非食品价格涨幅略有扩大的主要原因。受前期国际原油价格上行的影响，年初以来国内累计6次上调零售燃油价格，交通工具用燃料价格走高，3月环比上涨7.1%，同比上涨24.1%，涨幅扩大0.7个百分点。工业消费品价格同比上涨3.5%，剔除能源的工业消费品价格同比上涨0.7%，价格水平保持低位。受疫情局部散发的影响，服务类价格环比下降0.2%，同比上涨1.1%，涨幅回落0.1个百分点，其中机票价格同比出现负增长，旅游景点门票、住宿类价格涨幅收窄。

3月份PPI环比上涨1.1%，工业产品价格环比上升。主要受国际地缘政治冲突等因素的影响，推动国际大宗商品价格持续上行，带动了部分进口工业初级产品价格上涨。价格环比涨幅较明显的有石油天然气开采、石油煤炭及其他燃料加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业价格环比上涨。

PPI同比涨幅连续5个月下降，工业结构性通胀压力逐渐缓解。虽然3月份PPI环比上升，由于翘尾因素下降1.6个百分点到6.8%，促进PPI同比涨幅收窄。国际地缘政治冲突导致上游资源能源价格上涨，没有改变我国PPI同比涨幅回落的势头。从主要行业来看，同比涨幅收窄的主要是有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学纤维制造业。工业生产者购进价格回落，表明工业产业面临的购进端原料成本压力得到一定缓解。

PPI和CPI同比涨幅之间的差值为6.8%，二者剪刀差比上个月收窄1.1个百分点，目前已经连续5个月收窄。在PPI同比涨幅持续回落的同时，CPI涨幅有所上升，二者剪刀差连续5个月收窄，表明物价水平走势趋于均衡，结构性通胀状况逐渐改善。生产资料价格同比上涨10.7%，涨幅比上个月回落0.7个百分点，已经连续5个月下降，表明企业成本压力持续缓解。生活资料价格同比上涨0.9%，涨幅与上个月持平，处于较低水平，表明生活成本基本稳定。

未来CPI可能小幅上涨，物价水平有望整体保持稳定。前期工业产品价格上涨逐渐向工业消费品传导，这一过程较为缓慢，将带动非食品价格缓慢上升。终端需求整体依然偏弱，除了燃油价格大幅上涨以外，其余工业消费品价格涨势将较为有限。国内猪肉、农产品(000061)等食品供应充足，不会带来物价的大幅上涨。预计未来CPI可能小幅上升，整体涨幅依然保持低位。

随着全球性大宗商品和工业原料价格上涨，我国PPI面临一定的输入性上涨压力，进口依赖性较大的工业生产资料价格受到的影响较大。不过我国保供稳价效果显现，并且PPI翘尾因素逐渐回落，未来PPI有望延续回落趋势，外部因素料不会改变今年我国PPI前高后低走势。（编辑：洪晓文）

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