1月经济数据前瞻：节前菜价大涨，猪粮比“二级预警”，CPI、PPI或下行

2月10日，美国1月未季调CPI同比增7.5%，创40年来新高，引发市场对加息的担忧。

2月16日，国内将公布1月CPI、PPI数据，也成为今年财政与货币政策调整的重要参考。

众所周知，每年春节前，蔬菜价格都会出现一定程度上涨。从山东返回工作地的林冉告诉时代财经，节前，她回到家乡，陪父母去集市上买菜，直呼“买不起”。据林冉反应，韭菜每斤15元左右、黄瓜约9元……

受春节影响，1月CPI和PPI是否会出现上涨？

2月11日，时代财经采访多位宏观经济专家前瞻1月经济数据，CPI和PPI预料同比会延续去年12月份的回落态势。

CPI方面，猪价正处在W底第二次探底过程中，猪肉价格的下跌抑制CPI的上涨。民生银行(600016)研究院宏观分析师应习文对时代财经称，预估1月份猪肉价格环比下跌4-6%，对CPI环比下跌的影响基本在0.1个百分点。也有其他专家表示，猪肉影响CPI环比下跌甚至到0.16个百分点。

至于PPI，苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金对时代财经表示，由于油价和铁矿石等国际定价的成本效应变大，进一步放缓PPI同比下行的速度。1月PPI同比大概率回落至10%以下。

“预计随着内需恢复，而去年基数相对低，今年，国内CPI同比中枢有所抬升，但整体保持温和；叠加PPI同比趋势回落，预计PPI、CPI‘剪刀差’朝着缩窄的方向。”光大银行(601818)金融市场部宏观研究员周茂华对时代财经表示，这种情况下，通胀不会对我国宏观调控政策构成实质影响，国内政策重心还是促进内需恢复，让供需进入良性循环，可持续发展。

图片来源：视觉中国

猪肉“助攻”，CPI同比较12月份回落

2月8日，国家发展改革委官微发出消息，1月24日-28日，全国平均猪粮比价为5.57∶1，连续三周处于5:1-6:1之间，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门视情启动猪肉储备收储工作，并指导地方按规定开展收储工作。

过去一年，猪粮比价曾两度进入过度下跌一级预警区间，发改委会同有关部门启动了两轮共计5万吨的冻猪肉收储。

同时，由于去年猪价大幅下跌，A股养猪企业纷纷交出超预期亏损的2021年业绩预告。其中，正邦科技(002157)（002157）巨亏近200亿元，据统计，正邦科技自2007年上市以来，归属净利润合计超过98亿元。

目前猪粮比尚未达到过度下跌一级预警区间，发改委有可能启动今年以来的第一轮猪肉收储。这意味着，即便是春节传统需求旺季也未能成功提振市场。

据悉，猪肉在CPI中占比大概2%左右。东吴证券(601555)宏观团队对时代财经表示，猪价处于二次探底中，从高频数据，1月，猪价环比下跌约9%。

周茂华预估，1月猪肉价格旺季不旺，在12月基础上进一步回落，根据商务部公布猪肉批发价格测算，预计拖累1月CPI环比回落0.16个百分点。

众所周知，春节期间因素需求扩张，叠加部分气候因素，蔬菜价格上涨往往是CPI上涨的推动因素。不过周茂华称，今年情况有点特殊，猪肉价格回落，果蔬价格平稳，猪肉价格对CPI仍是“拖累”项，主要是国内猪肉供需“错配”。

周茂华指出，由于散发疫情影响，国内猪肉需求尚未恢复常年水平，而生猪产能已恢复正常，且近年临近春节市场生猪供给明显增加，导致猪肉价格下跌。至于果蔬价格则整体平稳，主要是今年春节前后气候保持正常，国内注重节日果蔬、必需消费品保供稳价，市场运行平稳有序。因此，考虑到基数效应，今年1月CPI同比较去年12月份略有回落，物价动能整体保持温和。

不过值得注意的是，今年春节前夕的消费较去年同期明显改善。陶金分析，从春运客运量数据来看，今年较疫情前的2019年仍大幅下跌，但较去年同期明显好转。返乡过年人员数量的增加有助于春节特定场景消费的增长，也有助于食品消费的增加。因此陶金认为，今年1月CPI同比也会较去年同期提高，绝对数可能在1.0%略高一点。

PPI同比回落趋势已定

在生产资料方面，由于供需和地缘政治基本面的双重利好支撑，1月国际油价走高。国内由于煤炭价格与铁矿石价格有所抬头，国家发改委在2月初接连出手打击哄抬物价。

1月份的PPI走势如何？

据安信证券，1月上旬，电厂耗煤维持高位，下旬有所回落。上中下游生产呈现分化格局，受春节影响下游汽车轮胎和织机产能利用率显著回落。春节前中上游生产维持较高景气度，多数行业开工率较12月进一步回升；粗钢生产小幅下降，钢材库存回升幅度与历史同期接近。价格方面，钢材价格小幅回升，水泥和玻璃价格则延续12月的下跌趋势。

周茂华分析，近期受欧美极端天气、地缘政治等短期因素影响，能源及部分商品价格略有反弹，但预计能源及原材料商品价格短期波动，不改回落走势。

周茂华分析依据主要是，一是，随着全球疫情影响舒缓，供应链修复、航运物流逐步畅通，能源及商品供给将随之改善；二是，随着发达经济体逐步退出空前刺激政策，美联储加快收紧政策步伐，一方面推动这些经济体需求回归长期趋势，另一方面大宗商品金融属性将削弱；三是，目前能源大宗商品价格过高，相对实体制造业消化能力来说难以持续。

在周茂华看来，随着大宗商品价格呈现高位回落，加之去年高基数影响，年内PPI同比短期波动，不改回落走势。不过陶金指出，PPI在1月份预计有较大的翘尾效应，因此同比延续上几个月继续下行的幅度可能有所减小。同时油价和铁矿石等国际定价的成本效应变大，进一步放缓PPI同比下行的速度。

至于铁矿石与煤炭的波动，陶金称，“不论是供需之间的匹配情况还是价格监管环境，都较去年明显改善。当前油价和铁矿、煤价波动可能并不具有持续性。1月PPI同比大概率回落至10%以下。”

应习文总结道，1月份观察国内工业品中，上游煤炭、石油等能源类价格涨幅明显，中游黑色与有色金属互有涨跌，但下游建材、化工、生猪等产品则以下跌为主，综合看PPI环比将上涨，但同比将会回落。

据安信证券，整体来看，1月CPI环比预计上升至0.4%附近，但明显低于历年1月环比，1月CPI同比或从1.5%进一步下行至0.9%。PPI和CPI料将双双下行，PPI与CPI之间“剪刀差”料继续收窄。

对整体经济运行而言，国家信息中心博士后，中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对时代财经表示，CPI、PPI稳中向好，有助于减少对财政、货币政策的掣肘，如货币政策灵活适度，财政减税降费提质增效推动稳增长可以更加游刃有余。

“上半年看，CPI和PPI均不具备重新持续上涨的长期因素支撑。因此上半年的稳增长政策加码掣肘较小，即便货币和财政政策同时配合造成了一定的货币扩张，也因为实体基本面的价格压制因素而不会造成物价持续上涨。”陶金进一步表示，今年下半年，下游的通胀率可能在低基数、猪周期回升等作用下有所回升，甚至不排除CPI“破3”的可能。货币和信贷宽松带来的防风险必要性加大，由此货币政策可能重回中性。

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